天然钻石巨头戴比尔斯宣布降价，而国内培育钻石厂商却开始集体涨价。近日，华晶珠宝宣布从2025年1月1日起大单晶（培育钻石毛坯）价格上涨13%；黄河旋风也发布涨价通知，综合涨价幅度在10%左右。其他国产培育钻石厂家也普遍释放涨价信号，带动A股相关板块走强。

　　形成鲜明对比的是，2024年12月初易游体育，戴比尔斯宣布将钻石价格全面下调超过10%。然而，从相关公司业绩来看，情况并不乐观。由于此前价格降幅巨大，行业多数企业利润表现不佳；培育钻石内部的技术路线之争也可能蕴藏着巨大风险。

　　国内培育钻石此轮涨价的背景是此前经历了长期大幅度的降价易游体育。据媒体报道，近两年培育钻石价格跌幅近90%。目前，国际市场上培育钻石的价格大约只有天然钻石的二十分之一。虽然培育钻石以低价抢占了天然钻石市场，令大量消费者受益，但市场份额增速远远比不上价格降幅，上游企业的利润正受到极大侵蚀。

　　以头部企业力量钻石为例，2024年第三季度，公司归母净利润为2865.96万元，同比下降68.39%。尽管2022年以来公司培育钻石业务规模仍然增长，但收入并没有随之增长。2022年、2023年全年和2024年上半年，培育钻石业务营业收入分别为3.89亿元、2.28亿元和1.66亿元，毛利率水平已经从2021-2022年的80%左右降低至50%左右。叠加工业市场的低迷，目前力量钻石的归母净利润已经回落至培育钻石爆发前的2020年水平。

　　在海外，培育钻石价格下跌已经导致不少企业陷入困境。2023年10月，美国第二大培育钻石企业WD Diamonds申请破产保护；2024年8月，以色列企业Lusix宣布负债2700万美元，寻求债务减免。近期培育钻石企业主动上调价格，对过度“内卷”的行业来说是个好消息，但在激烈的市场竞争下，涨价能够持续多久还有待观察。

　　除了大幅降价和日益扩大的产能之外，培育钻石行业内部的技术路线之争也可能对部分企业构成潜在风险。实验室培育钻石主要分为两种技术路线：HPHT（高温高压法）和CVD（化学气相沉积法）。目前国内较大的培育钻石企业如中南钻石、黄河旋风、郑州华晶和力量钻石等均以HPHT技术为主，占据国内培育钻石产能的80%-90%。惠丰钻石、上海征世、杭州超然和宁波晶钻等企业则布局CVD技术为主。国外培育钻石产能主要均为CVD技术，其中印度、美国、新加坡等是主要生产国。

　　从钻石品质上来说，HPHT技术的无色性更好，但难以合成大尺寸钻石；CVD技术产出的钻石净度更高、尺寸更大，但容易带褐色调。此外，由于CVD技术所需的设备体积小、价格低，且合成速度更快，因此在成本上拥有一定优势。知名咨询机构财富商业洞察的报告显示，截至2023年，HPHT技术占据了全球过半的市场份额，但由于CVD技术耗能更少和用时更快，未来几年将呈现更高的增速。

　　这对于国内头部培育钻石厂商来说不是个好消息易游体育。黄河旋风2024年半年报中提到，2022年下半年以来，公司培育钻石产品受新兴的CVD培育钻石产品冲击，市场景气度持续下降，对公司生产管理能力和销售管理能力提出较大挑战。而且由于惠丰钻石等国内CVD企业的产能尚未充分释放，未来行业可能面临更激烈的竞争。

　　除了产品品质和成本的差异之外，HPHT技术面临的另一个难题在于市场推广中的话语权竞争。天然钻石生产商为了维护产品价格，一直试图在产品鉴定手段上强调天然钻石和培育钻石的区别。尽管国际法规已经普遍认可了培育钻石的地位，但HPHT技术生产的钻石在生长过程中会吸附少量金属元素，具有磁性和导电性，这在一些属性上存在差异，影响消费者心智。

　　值得一提的是，目前舆论对于培育钻石行情的展望，普遍基于对天然钻石进行替代的逻辑，但这样的逻辑是否成立，或许还需要更长时间验证。2022年以来，国际天然钻石价格出现了急剧下滑。除了培育钻石的冲击之外，宏观环境的影响也不容忽视。2020年以来天然钻石价格走势显示，当前天然钻石价格指数约为95左右，相较2022年7月接近160的高点，降幅约在40%左右。俄罗斯钻石产能的提升也是导致天然钻石降价的重要因素。

　　全球天然钻石行业仍在努力维护自身的定价权。例如，美国宝石研究院建立了自己的培育钻石生产厂，以研发仪器来识别培育钻石。天然钻石协会首席执行官大卫·凯利表示，目前价格下跌只是天然钻石价格长期发展过程中的小波折，未来一两年，天然钻石价格依旧有可能再次回升至历史高点。

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　　即便培育钻石凭借低廉成本将天然钻石拖下神坛，令钻石失去保值属性，随之而来的问题是，它是否足以同黄金等其他珠宝首饰竞争？在全球钻石市场低迷的同时，2024年伦敦金现货累计上涨27.23%，创2010年以来最大年度涨幅。